作者：贾里德・布利克雷

　　美国财政部要回购更多本国国债。值得玩味的不是回购规模，而是斯科特・贝森特执掌的财政部为何选取 此刻出手 。

　　美国财政部出人意料宣布 ，将加大长期国债的回购力度
，为承压的债券市场提供更多支撑
。

　　债券市场立刻作出反应，随后行情又出现部分反转。周三 ，30 年期美债收益率跌至 5.19%
，创下 10 个月来最大单日跌幅；但周四早盘收益率大幅反弹 。

　　美元指数周三下跌 0.75%，为 4 月 30 日以来最大跌幅 ，周四基本持平
。

　　这次政策调整的时间点十分反常。

　　就在两周前
，财政部刚发布常规季度融资计划，将长期债券回购上限维持在 20 亿美元 。周三官方通告显示 ，自 9 月 9 日起
，该回购上限将至少提升至 40 亿美元，远早于 11 月的下一次例行政策更新时点
。

　　财政部此前已经知晓：华尔街市场想要向财政部抛售的债券规模 ，远高于财政部原本计划的收购量。

　　过去，财政部每准备花 1 美元回购旧长期国债
，市场投资者申报待售的债券金额通常就超过 10 美元 。今年春季该申报倍数比较高 达到约 18 倍，7 月末回落至 11 倍
。

　　也就是说 ，市场待售债券的总量并没有突然暴涨
，而是财政部愿意承接的规模变大了。

　　这套回购机制并非新政策 。财政部 2024 年正式启动常态化回购，并逐步扩大规模 ，去年还提高了长期债券回购操作的频次。

　　可以粗略类比企业股票回购；区别在于财政部回购的是债券而非股票
，并且目的不是抬高债券费用
。回购标的大多是交易流动性较差的老券，帮助做市商提升整个市场债券流转效率。

　　这让财政部长斯科特・贝森特与美联储主席凯文・沃什站到了有趣的对立面 。

　　沃什刻意坚持让市场自主发挥作用
。在 7 月的新闻发布会上 ，他表示美联储希望接收 “来自市场的原始信号”
，让国债的买卖双方自主形成费用 ，而不去干预这一费用 信号。

　　但贝森特还是选取 直接下场干预 。

　　长期借贷成本已经回升至区间高位 ，该区间曾多次冲击股市
、房地产以及其他利率敏感型市场
。

　　财政部可以改善债券市场的交易环境
，但无法消除推高长期收益率的底层诱因：通胀、政府与企业大规模举债，以及市场对美联储后续政策走向的不确定性。

　　这些问题依旧要靠沃什领导的美联储来应对 ，尤其近期金融市场环境已经发生转变 。

　　更大的看点还在后续发展
。

　　在 8 月财政部借款询问 委员会（TBAC）会议上，这个由华尔街高管组成 、为美国政府债务融资出谋划策的小众机构表示
，现行融资计划可以支撑完 2026 财年。

　　但交易商预测，如果财政部维持现有举债模式 ，2027 和 2028 两个财年将出现近 1.5 万亿美元的融资缺口 。因此市场普遍预期
，2027 年起国债拍卖规模会进一步扩大，意味着市场上将迎来更多国债供给
。

　　与此同时 ，交易商预计美联储持有的国债组合最终会向短期国债倾斜。

　　华尔街需要承接美国规模越来越大的债务
，财政部正试图在债务压力进一步加大之前，拓宽市场的承接通道 。

　　贝森特可以拓宽市场通道；沃什可以调节市场压力。但最终 ，债务交易的定价权依旧掌握在投资者手中
。